中文字幕久热精品视频在线,欧洲一卡二卡三卡,日韩在线一线二线免费视频,亚洲精品白色在线发布,无码AV天堂综合网

螺紋鋼 運行邏輯切換

更新時間：2025-12-05 10:41來源：期貨日報 　 瀏覽次數(shù)：243 | 文字大?。?span id="ndO3" onclick="setFos(3)">大 中 小

11月，螺紋鋼市場弱勢運行。截至11月底，螺紋鋼主力2601合約報收3110元/噸，月度上漲0.13%；華東現(xiàn)貨價格報3250元/噸，月度上漲0.69%。對于12月的螺紋鋼走勢，我們認為存在階段性反彈的可能。

　　
　　偏弱基本面壓制價格
　　
　　隨著美聯(lián)儲議息會議、中美元首會晤等一系列重大事件在10月底落地之后，11月螺紋鋼市場的焦點開始轉向基本面。螺紋鋼表觀消費從10月底的232.18萬噸回落至11月中旬的216.37萬噸，且鋼廠虧損引發(fā)了整個產業(yè)鏈的負反饋。11月下旬，股市的階段性回調帶動螺紋鋼市場進一步走弱。筆者認為，接下來關注冬儲以及基本面是否有其他超預期因素出現(xiàn)。
　　
　　宏觀預期再度轉強
　　
　　隨著美國經濟數(shù)據(jù)走弱以及聯(lián)儲官員表態(tài)轉變，美聯(lián)儲降息預期升溫。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，12月降息概率已經從11月初的63%上升至87%。國內方面，2026年為“十五五”規(guī)劃的開局之年，市場對政策加碼存在一定預期。12月國內還有中共中央政治局會議和中央經濟工作會議兩場重要會議，預計在“反內卷”、擴內需和穩(wěn)地產政策上均會有比較積極的表述。事實上，11月PMI數(shù)據(jù)雖然低于榮枯分界線，但已經出現(xiàn)積極的跡象。新訂單指數(shù)和生產指數(shù)分別回升0.4和0.3個百分點，顯示需求改善程度強于供給。購進價格指數(shù)回升1.1個百分點，預示著“反內卷”政策效果開始顯現(xiàn)。
　　
　　限產力度可能加碼
　　
　　10月下旬，唐山地區(qū)環(huán)保限產政策階段性收緊，影響鐵水產量約3.91萬噸/天。近期，中央環(huán)保督察組發(fā)現(xiàn)唐山地區(qū)存在違規(guī)新增鋼鐵產能和超低排放改造弄虛作假的問題，后續(xù)不排除有進一步的檢查和整改的可能。一旦采暖季空氣質量變差，停產、限產的范圍有進一步擴大的可能。另外，目前長流程鋼廠依然處于虧損狀態(tài)，全國247家鋼廠中盈利鋼廠的占比下降至35.06%，因此鋼廠主動減產的意愿也會偏強。
　　

圖為高爐日均鐵水產量季節(jié)性走勢

　　
　　今年前11個月，短流程螺紋鋼產量占總產量的比重約為12%。12月到春節(jié)之前為短流程鋼廠季節(jié)性減產的時段。11月全國主要廢鋼加工企業(yè)的廢鋼日均到貨量為5.24萬噸，環(huán)比回落0.12萬噸，預示著后續(xù)短流程企業(yè)產量可能下降。
　　
　　需求表現(xiàn)好于預期
　　
　　從高頻數(shù)據(jù)看，11月下旬需求表現(xiàn)好于市場預期，螺紋鋼表觀需求同比降幅持續(xù)收窄。11月最后一周螺紋鋼表觀需求同比增加1.15%，為近4個月首次出現(xiàn)同比正增長。我們估算的螺紋鋼周度供應缺口數(shù)據(jù)（需求-供給）沒有出現(xiàn)明顯惡化。同時，財政部將繼續(xù)提前下達2026年專項債限額，國家發(fā)展改革委宣布設立5000億元新型政策性金融工具以及安排2000億元專項債結存限額用于支持部分省份投資建設。因此，12月到春節(jié)之前，建材需求表現(xiàn)或超出市場預期。
　　

圖為螺紋鋼周度供應缺口

　　
　　對于冬儲，考慮到地產周期調整的大環(huán)境，市場預計2026年建材需求再下一個臺階，貿易商冬儲意愿不強。不過，螺紋鋼盤面對現(xiàn)貨的貼水仍在130元/噸，處于近幾年的高位，預計仍會有相當比例的貿易商選擇通過盤面或者場外累購期權進行冬儲。這對盤面價格會產生一定的支撐。
　　
　　成本支撐邏輯仍存
　　
　　每年12月到春節(jié)之前，原料補庫是一個不可忽視的因素。目前，鋼廠鐵礦石庫存為8942.48萬噸，同比下降343.06萬噸，處于近5年低位。焦煤下游庫存雖然同比增長95.09萬噸，但絕對水平也處于近3年相對低位。二者均有一定補庫空間。在鋼廠虧損的背景下，原料補庫可能強化成本支撐邏輯。
　　
　　從原料基本面來看，西芒杜鐵礦雖已投產，但對國內供應形成實質性的沖擊尚需要一定時間。每年一季度對應的是鐵礦石發(fā)貨低點和春節(jié)之后鋼廠復產，因此鐵礦石價格在90美元/噸附近有一定支撐。
　　
　　焦煤價格自11月以來下跌幅度比較大，不過庫存并未出現(xiàn)明顯累積。截至11月底，焦煤總庫存（鋼廠 港口 煤礦）為 2330.02萬噸，同比下降169.15萬噸。焦煤和動力煤現(xiàn)貨比價已經降至1.47的相對低位，當下仍處于動力煤需求旺季，焦煤價格繼續(xù)下跌的空間比較有限。
　　
　　綜合以上分析，12月螺紋鋼市場的運行邏輯從基本面的弱現(xiàn)實轉向宏觀面的強預期。同時，北方政策性限產有升級的可能，再加上冬儲以及成本端支撐等因素，預計12月螺紋鋼階段性反彈的格局會延續(xù)。